يتسبب التضخم المرتفع في مأزق للبنوك المركزية الكبرى

مع هبوط سوق السندات الأوروبية ، قالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد (في الصورة) في 28 يونيو إن البنك المركزي سيبدأ برنامج شراء السندات يوم الجمعة للحد من أزمات الديون المحتملة. يفكر البنك المركزي الأوروبي في الحفاظ على "المرونة" في تخصيص إعادة الاستثمار لمحفظة شراء السندات الضخمة البالغة 1.7 تريليون يورو أثناء إطلاق برنامج جديد لتحقيق الاستقرار في الأسواق. كما أنها تعمل على أداة جديدة لشراء السندات لمعالجة ما يسمى بـ "التجزئة". وقالت لاجارد إن الأداة ستسمح للمعدلات بالارتفاع "بقدر الضرورة" لاستكمال استقرار التضخم عند هدف 2٪. أدى وضع البنك المركزي الأوروبي باعتباره "المشتري الذي يمثل الملاذ الأخير" إلى تخفيف عمليات بيع السندات الأوروبية إلى حد ما ، كما انخفضت عائدات السندات السيادية لبعض البلدان ذات الاستدانة العالية ، يكتب وي هونغسو.

بموجب قرار البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة في يوليو لمواجهة التضخم ، فإن برنامجه المقترح لشراء السندات ، بينما يخفف من أزمة محتملة في سوق السندات ، يتناقض بشكل فعال مع تشديده النقدي الوشيك. أشار باحثون في ANBOUND إلى أنه على غرار تلك التي يطبقها الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان (BOJ) ، فإن السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي تواجه أيضًا تحديات في المستقبل. مع ارتفاع التضخم العالمي الذي يضيق حيز السياسة النقدية ، أصبحت المعضلة بين التضخم والعمالة أكثر شيوعًا بشكل متزايد. هذه ليست أخبارًا جيدة للاقتصاد العالمي وأسواق رأس المال ، حيث إن التناقض بين النمو الاقتصادي والتضخم سوف يبتلي به البنوك المركزية الرئيسية لفترة طويلة.

وقالت لاجارد إن البنك المركزي الأوروبي سيظل "مرنًا" بشأن إعادة استثمار محفظة PEPP المستحقة في 1 يوليو. "سوف نضمن الحفاظ على النقل المنظم لموقف سياستنا في جميع أنحاء منطقة اليورو" ، على حد قولها. "سنتصدى لكل عقبة قد تشكل تهديدًا لولايتنا الخاصة باستقرار الأسعار".

إن إصرار البنك المركزي الأوروبي على لعب دور "مشتري الملاذ الأخير" قد استخلص بالفعل دروسًا من أزمة الديون السيادية الأوروبية التي أثارتها الأزمة المالية لعام 2008. بسبب بطء عملية اتخاذ القرار من قبل البنك المركزي الأوروبي في ذلك الوقت وإحجامه عن تعزيز التيسير ، عانت الاقتصادات والأنظمة المالية في البلدان عالية الاستدانة مثل اليونان وإيطاليا وإسبانيا من خسائر فادحة من أزمة الديون. ثم أطلق البنك المركزي الأوروبي أخيرًا التيسير الكمي في عام 2014 للتعامل مع التهديدات المزدوجة للانكماش وأزمة الديون السيادية في ذلك الوقت ، مما أدى إلى استقرار الأنظمة الاقتصادية والمالية في البلدان المعنية. في المجموع ، يشتري البنك المركزي الأوروبي حاليًا أكثر من 49 تريليون يورو من السندات ، أي ما يعادل أكثر من ثلث الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو. في العامين الماضيين ، اشترى البنك المركزي الأوروبي سندات أكثر من جميع السندات الإضافية التي أصدرتها الحكومات الوطنية في منطقة اليورو التسعة عشر ، مما منحه نفوذًا كبيرًا على تكاليف الاقتراض في المنطقة.

نظرًا لأن السوق الأوروبية على وشك الوداع لأسعار الفائدة السلبية ، بعد أن يبدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع أسعار الفائدة ، فإن الزيادة في تكاليف الاقتراض ستجلب حتمًا عوامل خطر جديدة إلى سوق السندات. إن عواقب ارتفاع أسعار الفائدة لن تؤدي فقط إلى النمو الاقتصادي لمختلف البلدان التي تواجه التراجع ، بل من المحتمل أيضًا أن تؤدي إلى جولة جديدة من التخلف عن سداد الديون. هذا هو الثمن الذي يتعين على البنك المركزي أن يدفعه مقابل إجراءاته ضد التضخم. ومع ذلك ، كما هو الحال مع الاحتياطي الفيدرالي ، فإن مستثمري السوق متشككون بنفس القدر في أن سياسة التضييق للبنك المركزي الأوروبي ستكون فعالة في معالجة التضخم. في الوقت الحالي ، وصل مستوى التضخم في منطقة اليورو إلى أكثر من 8٪ ، وهو أكثر من أربعة أضعاف هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪. من المتوقع أن تصل أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو في يونيو إلى مستوى قياسي عند 8.5٪. التضخم المرتفع ليس فقط تشويه الطاقة الناجم عن الصراع بين روسيا وأوكرانيا ، ولكن أيضًا قيود تعديل سلسلة التوريد.

تعني هذه العوامل أن مستوى التضخم سيكون من الصعب احتوائه على المدى القصير وسيتراجع بسرعة. قال كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي فيليب لين إن البنك المركزي يجب أن يظل يقظًا في الأشهر المقبلة حيث يمكن أن يستمر التضخم في الارتفاع وقد يتباطأ اقتصاد المنطقة بسبب الاستهلاك. في غضون ذلك ، صرح مورجان ستانلي أنه من المتوقع أن ينزلق اقتصاد منطقة اليورو إلى ركود معتدل في الربع الرابع من هذا العام حيث تراجعت مقاييس ثقة المستهلك والأعمال بسبب انخفاض إمدادات الطاقة في روسيا ، بينما يظل التضخم مرتفعاً. من المتوقع أن ينكمش اقتصاد منطقة اليورو ربعين قبل أن يعود إلى النمو في الربع الثاني من العام المقبل ، مدفوعاً بزيادة الاستثمار. على الرغم من مخاطر التباطؤ الاقتصادي ، لا يزال من المتوقع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في كل اجتماع للفترة المتبقية من العام ، وبلغت ذروتها في الارتفاع إلى 0.75٪ في ديسمبر ، بالنظر إلى التضخم المرتفع باستمرار. ومع ذلك ، إذا تدهورت التوقعات الاقتصادية بشكل كبير ، فقد يتوقف البنك المركزي الأوروبي عن رفع أسعار الفائدة بعد سبتمبر. هذا يدل في الواقع على أن البنك المركزي ليس لديه العديد من الوسائل الفعالة في مواجهة التضخم المرتفع. يمكنها فقط تبني نهج `` اتخاذ خطوة واحدة في كل مرة '' والتكيف بين التضخم والركود.

مثل هذا الوضع يحدث في الولايات المتحدة واليابان أيضًا. ويواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا الاختيار المتضارب للتضخم والركود ، بينما يحتاج بنك اليابان إلى النظر في سلسلة من الآثار المترتبة على تغيير سياسة التيسير. يشبه الوضع في اليابان إلى حد ما وضع البنك المركزي الأوروبي من حيث أنه من الصعب على البنك المركزي تشديد عملته من خلال تقليص ميزانيته العمومية. بعد أن استمر الين الياباني في الانخفاض ، تجاوز مستوى التضخم الهدف البالغ 2٪ على التوالي ، مما وضع بنك اليابان في موقف صعب. إذا تم إنهاء سياسة التيسير التي دعت إليها Abenomics للتعامل مع التضخم ، فإنها ستؤدي إلى زيادة عائد السندات الحكومية اليابانية ، بالإضافة إلى انهيار فقاعة سوق الأسهم اليابانية. نظرًا لأن اليابان ككل تواجه مستوى غير مسبوق من الرافعة المالية ، فليس من المتفائل أن الشركات اليابانية قادرة على تحمل الزيادة في أسعار الفائدة. في الوقت نفسه ، قام بنك اليابان بتجميع عدد كبير من السندات السيادية وأصول المخاطرة. بمجرد تخفيض الميزانية العمومية وبيعها ، فإنها ستكثف عمليات البيع في سوق رأس المال ، مما يتسبب في أزمة في سوق رأس المال تؤثر على كل من الأسهم والديون. هذه الأزمة ، وخاصة أزمة الديون ، سوف تتسبب في صدمة قاتلة وتأثير على الاقتصاد.

الإعلانات

هذا الاحتمال هو أيضًا السبب الذي يجعل البنك المركزي الأوروبي يكافح لوقف شراء السندات حتى لو كان مصمماً على رفع أسعار الفائدة. نسبيًا ، نظرًا للدور الخاص الذي يلعبه الدولار الأمريكي في العملة الدولية ، لا يواجه الاحتياطي الفيدرالي مخاطر أكبر عندما يرفع أسعار الفائدة مع تقليص ميزانيته العمومية ، بل إنه في وضع نشط نسبيًا. ومع ذلك ، يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا خطر الركود الناجم عن تشديد السياسة المتسارع. هذا مشابه لوضع البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان. إن موازنة التضخم والركود الاقتصادي سيكون التحدي الرئيسي الذي تواجهه الاقتصادات الكبرى ، كما أنه معضلة يتعين على البنوك المركزية الرئيسية في العالم مواجهتها.

خاتمة التحليل النهائي

بالنظر إلى المستوى المرتفع للتضخم العالمي ، تميل البنوك المركزية الرئيسية في العالم إلى تبني سياسات تشديد. ومع ذلك ، فإن التناقض بين التضخم والنمو الاقتصادي ، وكذلك مشكلة الديون الناتجة ، أصبح أكثر وأكثر وضوحا. في ظل هذه التناقضات ، تواجه البنوك المركزية بشكل عام معضلة أنه بينما يتم تضييق مساحة السياسة النقدية ، زادت صعوبة السياسة. وهذا يعني أيضًا أن هذه البنوك المركزية في موقف محرج من فشل السياسة النقدية ، وأن الاقتصاد العالمي بحاجة إلى التعامل مع خطر الركود التضخمي لفترة طويلة.

حصة هذه المادة: