هل ستؤتي العقوبات الجديدة ضد الشركات الروسية بنتائج عكسية على دول مجموعة السبع؟

تبنى الاتحاد الأوروبي حزمة الذكرى السنوية العاشرة للعقوبات ضد روسيا. القيود الجديدة عمليا لم تشمل الأعمال الخاصة ، باستثناء Alfa-Bank و Tinkoff-Bank. في غضون ذلك ، كانت هناك محادثات عن مجموعة أكثر صرامة من العقوبات التي كان من المفترض أن تؤثر على العديد من الشركات الخاصة الكبرى. لكن في الوثيقة النهائية اختفت هذه المواقف من القائمة. لماذا يبدو هذا قرارًا صحيحًا وبعيد النظر في سياق الحفاظ على العلاقات المستقبلية بين الاتحاد الأوروبي وروسيا؟

السوق المفضل

قبل الحرب في أوكرانيا ، كانت روسيا تعتبر واحدة من أكثر الأسواق جاذبية للمستثمرين من جميع أنحاء العالم بسبب استقرارها السياسي والمالي. كانت الشركات الروسية من بين أكثر الشركات سخاءً من حيث توزيعات الأرباح لمساهميها ولديها مضاعفات جذابة.

كان لمعظم الشركات الروسية الكبيرة نسبة كبيرة من الأعضاء الأجانب في مجالس إدارتها ، وتم فحص حساباتها من قبل مدققي حسابات من الأربعة الكبار ، بالإضافة إلى خططهم الإستراتيجية التي طورها مستشارون من شركة McKinsey & Company ومراكز فكرية عالمية أخرى.

ذكرت صحيفة فاينانشيال تايمز أنه ، وفقًا لبورصة موسكو ، اعتبارًا من نهاية عام 2021 ، امتلك المستثمرون الأجانب أسهماً روسية بقيمة 86 مليار دولار ، في العديد من أكبر الشركات الروسية تجاوزت حصتهم 30-50٪.

بعد اندلاع الأعمال العدائية في أوكرانيا، فُرضت عقوبات على روسيا. وردًا على ذلك، حدت حكومة الاتحاد الروسي من قدرة المستثمرين الأجانب على بيع أصولهم. ومن الواضح أن الوقت ليس مناسبًا للخروج من السوق الروسية، حتى لو سنحت الفرصة - فقد انهارت أسهم العديد من الشركات، مثل جازبروم، وفي تي بي، ومجموعة تي سي إس، منذ فبراير/شباط من العام الماضي.

التوازن الدقيق

لنتخيل أن الصراع العسكري انتهى غدًا، وغادرت القوات الروسية أراضي أوكرانيا، وتم توقيع اتفاقية سلام، وتم تخفيف العقوبات المفروضة على الشركات أو رفعها بالكامل. تتعافى قيمة الأسهم الروسية بسرعة، ويحصل المستثمرون الأجانب مرة أخرى على إمكانية الوصول الكامل إليها. ونظرًا لمدى انخفاض قيمة السوق الروسية اليوم بسبب الوضع السياسي، فيمكننا أن نفترض أنه في حالة حدوث مثل هذا السيناريو، فمن المحتمل أن تصبح السوق الروسية الأسرع نموًا في العالم.

من المهم ملاحظة أن الحكومة الروسية تجنبت حتى الآن تأميم أصول المستثمرين الأجانب ، ولا تزال الشركات نفسها مسؤولة أمام المستثمرين ، وإيجاد فرص لخدمة السندات ودفع الأرباح.

على سبيل المثال ، وفرت Lukoil لحاملي سندات اليوروبوند الأجنبية المستحقة في عام 2023 فرصة لتلقي المدفوعات مباشرة ، أي دون استخدام البنية التحتية لأنظمة المقاصة الدولية ، من أجل تجنب التأخير في تلقي الأموال.

بشكل عام ، لا يزال الوضع معلقًا ، لكن لا تزال هناك فرص لاستعادة نظام التداول الطبيعي للأسهم الروسية في المستقبل في الأسواق الخارجية.

لكن كل هذا يمكن أن يتغير مع انتشار أوسع للعقوبات على قطاع الشركات الروسية. إذا تم تطبيق العقوبات أيضًا على صناعات أخرى وشركات خاصة ، فقد يؤدي ذلك إلى إلغاء التزامات الشركات الروسية تجاه المستثمرين الأجانب ، مما يدفع المنظمين الروس نحو فكرة تأميم الأصول.

في الأشهر الأولى من الحرب ، ضمت قوائم العقوبات العديد من الشركات والبنوك الروسية المملوكة للدولة ، بالإضافة إلى كبار المديرين المقربين من الكرملين. وكل هذا مفهوم.

لا يمكن قول الشيء نفسه عن العقوبات المفروضة على البنوك الخاصة التي تخدم ملايين عملاء التجزئة وغير مرتبطة بالبنية التحتية العسكرية والعقود الحكومية للسلطات الروسية على الإطلاق. وبهذا المعنى ، فإن إدراج Tinkoff Bank و Alfa Bank مؤخرًا في قائمة عقوبات الاتحاد الأوروبي يخلق سابقة خطيرة لمزيد من القطع غير المنضبط للعلاقات.

حتى وقت قريب، كانت العقوبات تُطبق بطريقة متوازنة، مما يسمح بالحفاظ على فرص التعاون في المستقبل وحماية مصالح المستثمرين الأجانب في الأعمال التجارية الخاصة الروسية حتى الآن. والشركات نفسها تحافظ على التوازن - فقد أدلت العديد من الشركات الخاصة، على سبيل المثال، نوفاتك ولوك أويل، في فبراير/شباط ومارس/آذار 2022، بتصريحات تدعو إلى حل سلمي مبكر للصراع. وبالمناسبة، في الأعمال التجارية الخاصة الروسية، يتمتع المستثمرون من دول مجموعة السبع بأكبر حصة لأن الشركات الخاصة تتميز بممارسات مؤسسية أكثر شفافية وإدارة عالية الجودة.

على سبيل المثال، تمتلك شركة الاستثمار الأمريكية بلاك روك، وفقًا لبلومبرج، عددًا هائلاً من أسهم شركة لوك أويل ذاتها - أكثر من 2% من رأس مال الشركة. وتمتلك شركة الاستثمار الأمريكية فانجارد جروب 2% أخرى. وفي المجموع، يمثل المستثمرون من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي أكثر من ثلث الحجم الإجمالي لأسهم شركة النفط، وهذا لا يشمل المستثمرين، على سبيل المثال، من الشرق الأوسط ومن مناطق أخرى من العالم.

وهم «ضعف» العقوبات

ربما نشأت فكرة توسيع العقوبات لتشمل الشركات الروسية الخاصة من تسرع السياسيين الأمريكيين والأوروبيين في تقييم فعالية القيود المفروضة بالفعل.

في الواقع ، عملت الجولات الأولى من العقوبات بشكل غامض في البداية - في الأشهر القليلة الأولى من الصراع في أوكرانيا ، كان أداء الاقتصاد الروسي أفضل مما كان متوقعًا. كان السبب الرئيسي هو أن روسيا استمرت في جني الأموال من الصادرات بسبب ارتفاع أسعار الصواريخ.

لكن منذ ذلك الحين تغير الوضع. أدى الحظر وسقف أسعار النفط الروسي ومشتقاته إلى تقويض إيرادات الميزانية الروسية.

في نهاية يناير 2023 ، كان عجز الميزانية الفيدرالية 1.76 تريليون روبل (أكثر من 23 مليار دولار) ، وفقًا لتقدير أولي من قبل وزارة المالية. بلغت الإيرادات قرابة 1.4 تريليون روبل (حوالي 19 مليار دولار) ، وهو ما يقل بنسبة 35٪ عن شهر يناير من العام الماضي.

لقد تبين أن الحظر وفرض سقف لسعر النفط الروسي ومشتقاته كان الحل ــ ومن الواضح أن استمرار موسكو في الأعمال العدائية أصبح أكثر صعوبة على نحو متزايد. ولكن دعونا لا ننسى أن المستهلكين في مجموعة الدول السبع الكبرى ينتهي بهم الأمر إلى دفع ثمن هذه السياسة بشراء طاقة أكثر تكلفة. وفي هذا السياق، تبدو العقوبات الإضافية ضد الشركات الروسية الفردية بمثابة إجراء مشكوك فيه: فهذا لن يؤثر بشكل مباشر على الميزانية الروسية وإنفاقها العسكري، ولكنه سيحرم المستثمرين الأميركيين والأوروبيين من استثمارات بمليارات الدولارات في السوق الروسية ويعقد عملية استعادة العلاقات التجارية مع روسيا بعد نهاية الحرب.

حصة هذه المادة: