#Brexit يعرض مكانة لندن كمركز مالي للخطر

إن قوة لندن كمركز مالي عالمي مثيرة للإعجاب. وتبلغ حصة رأس المال البريطاني ما يقرب من 50% في قطاعات معينة من الأسواق المالية العالمية. يوضح الجدول 1 أن المملكة المتحدة تستضيف 48.9% من معدل دوران المشتقات المالية خارج البورصة (OTC) في العالم و40.9% من معدل دوران صرف العملات الأجنبية. تعد المملكة المتحدة أيضًا أحد اللاعبين الرئيسيين في تداولات الأسهم الأمريكية، حيث تمتلك 20% من السوق العالمية. وعلى النقيض من ذلك، لا تلعب الدول الأوروبية الأخرى سوى دور صغير نسبيًا في الأسواق العالمية: تستضيف فرنسا 7.3% من مشتقات أسعار الفائدة خارج البورصة، و2.8% من مبيعات العملات الأجنبية. وفيما يتعلق بالأسواق الأوروبية، تمتلك كل من المملكة المتحدة وألمانيا حصة تزيد على 20% في إصدار التوريق. وتبلغ حصة أصول صناديق الاستثمار في أوروبا 24% في المملكة المتحدة، مقارنة بـ 22% في فرنسا و17% في ألمانيا.

وبشكل عام، ظلت المملكة المتحدة تتراكم فوائض كبيرة في تجارة الخدمات المالية على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية. وبالنظر إلى التوزيع الجغرافي لصادرات الخدمات المالية في المملكة المتحدة في عام 15، نرى أن 2013% منها كانت مع الاتحاد الأوروبي، في حين كانت 30% مع بقية العالم. .

الأخيرة بحث وقد وجد أن تزامن دورات الأعمال بين المملكة المتحدة ومنطقة اليورو قد زاد منذ نهاية التسعينيات. لقد قام كامبوس وماتشياريلي مؤخرًا بذلك جادل أن هذا ربما يزيد من تكاليف خروج المملكة المتحدة المحتمل من الاتحاد الأوروبي. في ورقة الزواروجدنا أن دورة الائتمان في المملكة المتحدة - التي تقاس هنا بالنمو المفلتر للائتمان المصرفي الحقيقي للقطاع الخاص - أصبحت أيضًا أكثر توافقًا بشكل ملحوظ مع دورة الائتمان في منطقة اليورو، لا سيما منذ نهاية التسعينيات (الشكل 1990). . يشير هذا إلى أن الروابط المالية بين الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة أصبحت أكثر إحكاما، على الرغم من أن ذلك لا يخبرنا من الذي سيعاني أكثر من غيره من العواقب المالية لخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. لذا، يتعين علينا أن ننظر بشكل أكثر تعمقاً في جوانب محددة من التكامل المالي بين المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي.

وبالانتقال إلى الخدمات المصرفية عبر الحدود، يوضح الجدول 2 أن القطاع المصرفي في منطقة اليورو يتكون من 83% بنوك محلية، و14% بنوك من دول الاتحاد الأوروبي الأخرى، و3% فقط من دول ثالثة. كما أن معدل التكامل عبر الحدود في القطاع المصرفي في الاتحاد الأوروبي بالكامل أعلى من ذلك. وتعود ملكية 16% من إجمالي أصول البنوك إلى بنوك مقرها في دول الاتحاد الأوروبي الأخرى، و9% إلى بنوك من بقية أنحاء العالم. وعلى النقيض من ذلك، تبدو المملكة المتحدة بمثابة حالة خاصة. وهي الدولة الوحيدة في الاتحاد الأوروبي التي لديها مطالبات من البنوك في بقية أنحاء العالم (32%) أكثر من مطالبات البنوك التي تقع مقارها في بقية دول الاتحاد الأوروبي (17%).

ومن الممكن تفسير ذلك من خلال الدور الذي تلعبه البنوك (الاستثمارية) الكبرى في الولايات المتحدة وسويسرا، والتي تستخدم مكاتبها في لندن كنقطة انطلاق لممارسة الأعمال التجارية في مختلف أنحاء الاتحاد الأوروبي. في الواقع، عندما سُئلوا عن أهمية عضوية الاتحاد الأوروبي لشركات الخدمات المالية الموجودة في المملكة المتحدة، أشار 49% من المهنيين رفيعي المستوى من "المدينة" إلى إمكانية الوصول إلى عملاء الاتحاد الأوروبي وأشار 46% إلى الإطار التنظيمي الموحد للخدمات المالية باعتباره أمرًا مهمًا للغاية. لأعمالهم الخاصة (انظر استطلاع إبسوس موري، 2013). ويتم ضمان الأول من خلال الدور الذي تلعبه سلطات المملكة المتحدة في الخدمات المصرفية "الجوازية" وغيرها من الخدمات المالية. حاليًا، يمكن لأي شركة يقع مقرها الرئيسي في المملكة المتحدة التقدم بطلب للحصول على جواز سفر من الجهات التنظيمية في المملكة المتحدة للقيام بأعمال تجارية في المنطقة الاقتصادية الأوروبية بأكملها. ويتم منح هذا الأخير من خلال محكمة العدل الأوروبية، المسؤولة عن تطبيق قواعد السوق الموحدة. قال 84% من المشاركين أن الخيار الأفضل للقدرة التنافسية الشاملة للمملكة المتحدة كمركز مالي هو البقاء عضوًا في الاتحاد الأوروبي.

وبعيداً عن الخدمات المالية، تستثمر العديد من الشركات الأوروبية في المملكة المتحدة في مجموعة متنوعة من القطاعات. عند النظر إلى المخزون الداخلي للاستثمار الأجنبي المباشر (FDI)، يعد الاتحاد الأوروبي أكبر مستثمر في الاستثمار الأجنبي المباشر في المملكة المتحدة، حيث استثمر ما يقرب من 500 مليار جنيه إسترليني في عام 2014، مقابل 253 مليار جنيه إسترليني استثمرتها الولايات المتحدة (الشكل 3). وتنتشر استثمارات الاستثمار الأجنبي المباشر للشركات الأوروبية في قطاعات مختلفة (الشكل 4)، في عام 2014، أبرزها تجارة التجزئة والجملة (83.2 مليار دولار)، والتعدين (67.5 مليار دولار)، وتكنولوجيا المعلومات (48.7 مليار دولار)، والخدمات المالية (47.5 مليار دولار).

إذا حدث خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، فإن مزايا عضوية الاتحاد الأوروبي التي يبدو أن الشركات تعتبرها الأكثر أهمية قد تكون معرضة للخطر. ربما يتعين إعادة التفاوض بشأن قدرة المملكة المتحدة على جواز السفر في مجال الخدمات المالية. كما أن التزام المملكة المتحدة بكتاب قواعد واحد سيكون موضع شك أيضاً، لأن الخروج من الاتحاد الأوروبي يعني الخروج من اختصاص محكمة العدل الأوروبية. ومع ذلك، فإن الكثير سيعتمد على الشكل الدقيق للعلاقة بين الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة التي تم بناؤها بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. ومن الممكن أن تختار المملكة المتحدة اتفاقاً على النمط النرويجي، والانضمام إلى المنطقة الاقتصادية الأوروبية مع إمكانية الوصول الكامل إلى السوق الموحدة. ومن ثم فإنها تقع ضمن اختصاص محكمة العدل التابعة لرابطة التجارة الحرة الأوروبية، التي تطبق القوانين الأوروبية في البلدان التي هي جزء من المنطقة الاقتصادية الأوروبية، ولكن خارج الاتحاد الأوروبي. وهذا يعني اعتماد اللوائح والمعايير دون تأثير كبير على تطورها، وهو وضع حرج بالنسبة لأوروبا. المركز المالي البارز في المنطقة الاقتصادية الأوروبية. والبديل الآخر هو اتفاقيات التجارة الحرة أو الاتفاقيات الثنائية، والتي يمكن أن تضمن الوصول إلى السوق الموحدة في قطاعات مختارة مع الحفاظ على الاستقلال في قطاعات أخرى.

ومع ذلك، فإن نتيجة أي مفاوضات للوصول إلى السوق الموحدة أو التنظيم المشترك غير مؤكدة. وقد يؤدي عدم اليقين هذا وحده إلى زعزعة الاستقرار. وحتى لو تم التوصل إلى اتفاق جديد في نهاية المطاف، فإن الارتباك المحيط بالمفاوضات سيكون له عواقب سلبية على الشركات الأوروبية العاملة في المملكة المتحدة وقد يعرض تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر إلى المملكة المتحدة للخطر. وقد تتأثر أيضًا جاذبية لندن كمركز مالي عالمي ونقطة انطلاق إلى أوروبا.